Lekce z aktuálních trhů (propady v indexech únor/2018)
Volatilita v trzích je opravdu veliká a poslední týden tak přinesl dávku opravdu volatilních pohybů, mnoho zisků, ale i ztrát a vymazaných účtů. Co konkrétně si z posledního dění v trzích odnáším já?
Ve světle aktuálního dění se jeví skoro jako prorocký článek, který jsem publikoval minulý týden pod názvem Překonání strachu ze ztrát a drawdownů. Načasování bylo opravdu perfektní. To, co se strhlo v indexech minulý týden, jistě mnoho obchodníků mohlo vystrašit.
Pokud zatím žijete mimo svět tradingu, zde je aktuální denní graf e-mini S&P za poslední týden:
Po dlouhých měsících pomalých pohybů s nízkou volatilitou jsme zažili týden plný volatility a opravdu ohromných denních pohybů.
Samozřejmě, přítomnost korekce v indexech patrně nikoho nepřekvapila. Nicméně mnoho obchodníků mohla zaskočit dynamika, s jakou se vše odehrává. Zejména, pokud půjde jen o korekci, nikoliv obrat do downtrendu. Osobně si myslím, že rychlost, se kterou se odehrávají podobné propady je něco, co v trhu uvidíme stále častěji. Tipl bych si, že z velké části za tím stojí různé moderní samoučící se algoritmy, které používá stále více fondů a traderů. Ty se trénují na historických datech, kde v indexech máme za posledních x let jen mírné korekce a do jisté míry bude proto mnoho obchodníků obchodovat dost podobným stylem. A tak v okamžiku, kdy se například odehraje jen trochu hlubší korekce, než byla predikována, mnoho systémů spustí podobné mechanismy rebalancování či ukončování pozic, což vyvolává další vlny chaosu a volatility.
Co si myslím, že je velmi důležité si z podobných pohybů vzít – zejména fakt, že existují. Mnoho traderů už na to mohlo za roky uptrendu v indexech zapomenout. A určitě bych moc nevsázel na to, že se podobné pohyby příliš neopakují. Jak jsem uvedl: tipl bych si, že se budou opakovat častěji. A o to více je tak dobré myslet na zohlednění složky volatility v používaných systémech.
Co se týče mého obchodování. Znovu a znovu se mi v podobných situacích potvrzuje, jak extrémně důležitá je v tradingu diverzifikace. Protože některé systémy (například ty, co nakupují akcie na korekci) mám aktuálně ve ztrátě, jiné, například breakout strategie na futures, zažívají nyní žně. Diskutuji o tom hodně v novém 10týdenním kurzu základů. Z počátku tradingu budete logicky pracovat s jednou metodikou, ale postupně byste jako tradeři měli růst do různých stylů tradingu. Protože to je z mé zkušenosti jediná cesta, jak skutečně pojmout trading jako business (viz mé rámcové rozdělení strategií, které jsem popisoval zde) a inkasovat co nejstabilnější příjmy.
Diverzifikace a práce na nových algoritmech do automatizovaného portfolia je pro mě určitě prioritou číslo 1. Stále vnímám rezervy, kde bych mohl dělat věci lépe.
Pokud si ale někdo odnesl z poklesu největší lekci, tak jsou to myslím obchodníci, kteří poslední dobou shortovali volatilitu. Z diskuzí na různých diskuzních fórech mě upřímně překvapilo, kolik jich bylo (sám jsem mezi ně rozhodně nepatřil).
O co šlo? Řada obchodníků si zvykla, že se poslední dobou pohyboval VIX (index opční volatility) v poměrně jasně definovaném pásmu:
Na screenshotu je vidět, jak se trh dlouhodobě držel na nízkých hodnotách a jen občas vystřelil vzhůru, aby se vrátil do pásma k hodnotám kolem 10. Pro obchodování prakticky všech situací jsou dnes k dispozici nejrůznější deriváty, a tak není divu, že i podobné poklesy volatility šly přes některé obchodovat. Například přes ETP s tickerem XIV, se kterým se pracovalo úplně stejně jako s akcií. Hodnota XIV vycházela z pohybu krátkodobé volatility s tím, že trh se pohyboval inverzně k volatilitě. Velmi zjednodušeně řečeno – pokud volatilita S&P 500 klesala, XIV rostl (důvody proč rostl XIV i v momentě, kdy byla volatilita stabilní si případně můžete nastudovat na webu, podrobný výklad tohoto instrumentu není předmětem článku).
Mnoho obchodníků tak od roku 2016 podobný produkt nakupovalo, protože defacto „nešlo“ ztratit. Pokud XIV poklesl, tak se zase vrátil zpět (až se trhy uklidní). Graf do konce roku 2017 vypadal takto:
Obchodníci jistě chápali, že při větším výstřelku volatility vytvoří XIV hlubší korekci, ale spekulovali na pozdější další růst tohoto trhu (vyvolaný poklesem volatility v indexech). Jenže ouha. Ve specifikacích XIV bylo uvedeno, že při 80% denním poklesu bude produkt ukončen (protože by hrozilo, že se jeho hodnota dostane do záporných čísel).
A co se nestalo – přestože to bylo málo pravděpodobné, jeden ze dnů v uplynulém týdnu byl natolik dynamický, že volatilita vylétla za jeden den nejrychleji v historii a XIV klesl o více než 80 %. Mnoho traderů drželo tento trh dlouhodobě (přes noc) a v jedné noční seanci tak přišli o vše a produkt bude zrušen:
Sám jsem s XIV naštěstí nikdy neobchodoval, ale doufám, že většina obchodníků, kteří v XIV přišli o peníze, se dokáže ze ztrát otřepat a jít dál. Pro nás všechny ostatní je situace dobrým připomenutím toho, jak důležité je studovat vše, co obchodujeme a diverzifikovat se. Na zahraničních fórech je vidět dnes spousta diskuzí, jak se obchodníci kvůli ztrátám v XIV chtějí soudit, ale přijde mi to dost absurdní – vše, co se stalo, bylo podle pravidel, jen pravděpodobnost nebyla moc vysoká. Ale nastala (prostě klasická černá labuť).
Shrnutí
V trzích můžeme stále dokola identifikovat určité fáze, se kterými se pojí i chování začínajících traderů a celková nálada na diskuzních fórech. V každé fázi trhu najdeme trh či systém, který funguje úplně neskutečně a je tak hřích dělat „cokoliv jiného“. Ať již to bylo v roce 2017 držení kryptoměn, XIV či třeba indexů na vysoký margin, určitě znáte sami mnoho „odborníků“, kteří se smáli používání stop-lossu, diverzifikaci či nějakým taktikám risk managementu. Vždyť proč, když to tak krásně funguje a vydělává stovky procent ročně. Samozřejmě až do doby, než se trh změní.
A změna přijde vždy, protože neexistuje trh nebo styl obchodování, který by byl dostupný široké veřejnosti a nabízel super zhodnocení s malým riskem. Neexistuje. Mnoho těch, kteří si to neuvědomí, musí nejprve ztratit účty, aby třeba začali jinak. Jak? Především s pokorou, striktním risk managementem a nejlépe diverzifikovaně.
Pamatujte prosím třeba na výše uvedené obrázky z XIV v situacích, kdy budete mít pocit, že obchodujete svatý grál a vše funguje tak neskutečně dobře, že je s podivem, že to nedělá každý…
Petr Podhajský
Fulltime obchodník věnující se tradingu více než 20 let. Specializace na systematické strategie obchodované na futures a akciích. Oblíbený styl obchodování: stavba automatizovaných portfolio systémů, které využívá i při správě většího externího kapitálu.
